中国平安2023年报浅析
2020年度，中国平安营业收入1.22万亿，达到历史高点，同年扣非净利润1435.40亿，也达到历史高点。之后营业收入逐年下滑，扣非净利润也同步下滑。也是在2020年11月，平安的股价也达到历史高点，前复权价82.17元/股（不复权94.62元/股），目前股价39.42元/股，下跌52.03%。
一、 行业地位
2023年，公司名列《财富》世界500强第33位，蝉联全球保险企业第1位，排名全球金融企业第5位；名列《财富》中国500强第9位；名列《福布斯》全球上市公司2000强第16位；连续七年蝉联BrandFinance全球保险品牌价值100强榜单第1位。
二、 营收、净利润、总资产、股东权益增长情况
2023年度，中国平安营业收入9137.89亿，同比增长3.80%，较2020年下降25.41%；扣非净利润862.40亿，同比下降22.58%，较2020年下降39.92%。
随着三年疫情的结束，平安的营业收入终于重新开始增长（同比增长3.80%），而归属母公司股东扣非净利润较2022年调整前（841.63亿）也实现了同比增长（同比增长2.46%）；总资产11.58万亿，同比增长5.2%（调整后）；归属母公司股东权益8990.11亿，同比增长3.4%（调整后）。感觉已经度过了最困难的阶段。
三、 各板块业务主要情况
从上表可以看出，除银行业务外，其他板块归属于母公司股东的营运利润均不同程度的下滑，集团合并营运利润1179.89亿，同比下降19.7%，营运ROE为13.2，同比下降4.7个百分点。下滑主要出在财产保险、资产管理、科技业务三块。
寿险及健康险业务
寿险及健康险业务改革成果显现。2023年，可比口径下寿险及健康险业务新业务价值增长36.2%，主要得益于代理人人均新业务价值增长89.5%，代理人渠道新业务价值增长40.3%；以及改革后银保渠道势头强劲，新业务价值增长77.7%。基于最新的投资回报率和风险贴现率等假设，寿险及健康险业务新业务价值达成310.80亿元。
业务品质稳步改善。2023年，平安寿险保单继续率显著改善，13个月保单继续率同比上升2.5个百分点，25个月保单继续率同比上升6.8个百分点。
2023年，寿险及健康险业务实现规模保费6019.34亿元，同比增长10.85%，2022年为5430.14亿元。
财产保险业务
财产保险业务收入稳健增长，品质保持良好。2023年，平安产险保险服务收入3,134.58亿元，同比增长6.5%；整体综合成本率剔除保证保险影响后为98.4%；车险综合成本率97.7%，优于市场平均水平，若剔除自然灾害影响，车险综合成本率96.6%；
保险资金投资组合
截至2023年12月31日，公司保险资金投资组合规模超4.72万亿元，较年初增长9.0%。
2023年，实现了保险资金投资组合综合投资收益率3.6%，同比上升0.9个百分点；净投资收益率4.2%，同比下降0.5个百分点。近10年，实现平均净投资收益率5.2%，平均综合投资收益率5.4%，超内含价值长期投资回报假设。
银行业务
平安银行业务经营保持稳健。2023年，实现净利润464.55亿元，同比增长2.1%；截至2023年12月31日，核心一级资本充足率9.22%，较年初上升0.58个百分点。
平安银行持续加强风险管控，风险抵补能力保持良好。截至2023年12月31日，不良贷款率1.06%，拨备覆盖率277.63%。
平安银行推动零售业务高质量、可持续发展。截至2023年12月31日，管理零售客户资产(AUM)40,311.77亿元，较年初增长12.4%；个人存款余额12,076.18亿元，较年初增长16.7%。
资产管理业务
公司资产管理规模稳步提升，截至2023年12月31日，公司资产管理规模约7万亿元。
综合金融（科技业务）
综合金融为平安带来更高的经营效率，尤其体现在更低的获客成本，更低的管理和服务成本，以及更高的客户留存率。
截至2023年12月31日，集团个人客户数2.32亿，较年初增长2.2%。其中，持有集团内4个及以上合同的客户占比为25.3%，留存率达97.7%。个人客户的客均合同数2.95个，有超8,801万的个人客户同时持有多家子公司合同。
以医疗养老打造价值增长新引擎
截至2023年12月31日，平安内外部医生团队约5万人，合作医院数超3.6万家，已实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖，合作健康管理机构数超10万家，合作药店数达23万家。
截至2023年12月31日，在平安2.32亿的个人客户中有近64%的客户同时使用了医疗养老生态圈提供的服务，其客均合同数约3.37个、客均AUM达5.59万元，分别为不使用医疗养老生态圈服务的个人客户的1.6倍、3.5倍。
四、 现金流量分析
2023年度，经营性活动产生的现金流量净额为3604.03亿，远超归母净利润856.65亿元；不过，同比下降24.4%；投资活动产生的现金流净额为-1040.01亿，同比增长51.80%。
据年报，经营活动产生的现金净流入额同比减少，主要原因是平安银行吸收存款现金流入减少。投资活动产生的现金净流出额同比减少，主要原因是平安寿险投资活动产生的现金净流出额减少。
五、 新业务价值、内含价值
截至2023年12月31日，寿险及健康险业务内含价值为8309.74亿元，2022年度8747.86亿元，同比下降5.01%。集团内含价值2023年1.39万亿，2022年1.42万亿。
2023年，可比口径下寿险及健康险业务新业务价值增长36.2%。基于最新的投资回报率和风险贴现率等假设，寿险及健康险业务新业务价值达成310.80亿元，2022年288.20亿元，同比增长7.84%。
六、 集团偿付能力
截至2023年12月31日，平安集团的偿付能力充足率显著高于监管要求。核心偿付能力充足率160.3%，监管要求50%；综合偿付能力充足率208.0%，监管要求100%。
核心偿付能力充足率，是核心资本与最低资本的比值，它是衡量保险公司高质量资本的充足状况的指标。综合偿付能力充足率，是实际资本与最低资本的比值，它是衡量保险公司资本的总体充足状况的指标。
七、 集团投资情况
保险资金投资业绩优良。2023年，面对复杂多变的市场环境，平安保险资金投资组合实现综合投资收益率3.6%，同比上升0.9个百分点；净投资收益率4.2%，同比下降0.5个百分点。
公司的保险资金投资组合由寿险及健康险业务、财产保险业务的可投资资金组成。截至2023年12月31日，保险资金投资组合规模超4.72万亿元，较年初增长9.0%。近10年，实现平均净投资收益率5.2%，平均综合投资收益率5.4%，超内含价值长期投资回报假设。
2023年，净投资收益1764.24亿，同比下降2.2%；总投资收益1238.99亿，同比上升32.8%；综合投资收益1479.07亿，同比上升47.6%。
八、 证券公司估值
中邮证券有限责任公司： 公司一季度收入和利润虽然同比均有小幅下降，但三大核心业务恢复增长，尤其是寿险人均产能和新业务价值率的提升助推NBV 增长>20%。我们认为公司将继续向好，走出低谷。综合来看，公司优势依然突出，仍然是业内最优秀的保险龙头之一。预计公司24-26 年EPS 为5.53/6.21/6.80 元/股，维持增持评级。
华西证券股份有限公司：预计2024-2026E 归母净利润分别为1,211/1,383/1,525 亿元（2024-2025E 原预测分别为1,404/1,773 亿元，并新增2026 年预测），对应EPS 分别为6.65/7.60/8.38 元（2024-2025E 原预测分别为7.68/9.70 元，并新增2026 年预测）。对应2024 年4 月23 日收盘价39.89 元的PE 分别为6.0/5.3/4.8，维持“买入”评级。
国投证券股份有限公司 ：维持买入-A 投资评级。我们预计中国平安2024-2026 年EPS分别为6.06 元、7.09 元、8.19 元，给予0.6x2024 年P/EV，对应6 个月目标价为48.09 元。
总的来看，2021至2023年，是中国平安经营方面比较困难的三年，扣非净利润从2020年的1435.40亿，下降至2023年的862.40亿，下降了39.92%。中国人寿在2021-2023年，也同样经历着困难，扣非净利润从2020年的503.12亿，下降至2023年的212.85亿，下降了57.7%。相比较而言，中国平安的经营情况还稍好一点，应该是中国平安有平安银行支撑，所以数据相对好看一点。
从中国平安、中国人寿的经营困难也感受到宏观经济处于调整之中。保险公司的经营与宏观经济密切相关，只有经济形势好了，大家手里有了充裕资金，才会慢慢买保险，作保障。同时，经济形势的好转，也给保险资金的投资提供了收益保障。目前经济形势不好，投啥都不挣钱，保险公司手里的钱，也没有好去处，也是一个问题。
经济存在周期，保险行业因此也就存在周期。如果单看公司的经营数据，这几年肯定是不行的，当然股价也处于底部，所以现在能做的就是耐心持股，静待行业反转。
持有中国平安。
对我来说，保险公司应该属于太难的情况，当时也是认为是蓝筹股、白马股而开始介入的，后面看情况慢慢撤退。
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