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投资要有属于自己的估值判断，不论对错，有了参考标准，才能不被市场的波动牵动着，更不至于恐慌，恐慌与贪婪一样都是投资中大忌，短期的波动无法判断，能努力的就是在市场外多攒钱，不断积累自己的筹码，等待周期的回升，才能有逆天改命的机会。
近期在撰写《2023年度投资总结暨未来投资规划》一文，摘取持仓个股华兰生物分析如下：
公司全称华兰生物工程股份有限公司，始建于1992年，是一家从事血液制品、疫苗、重组蛋白等生物制品研发、生产和销售的国家级高新技术企业、国家创新型试点企业。
血液制品领域拥有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、外科用冻干人纤维蛋白胶等众多以“华兰”为品牌的血液制品。是我国血液制品行业中血浆综合利用率高、品种多、规格全的企业之一。
疫苗领域，公司建有国内规模较大的疫苗产业化平台及应急研发体系，能快速反应、有效应对新发传染病。目前已上市的疫苗产品有9种，是我国首家获批生产的四价流感疫苗企业。
重组蛋白领域，公司积极布局单抗的研发，目前华兰多个单克隆抗体药物已进入临床试验阶段。
行业竞争格局：
血制品：目前行业内已形成以天坛生物、华兰生物、上海莱士、泰邦生物等大型血液制品公司为行业龙头的局面。2022年，前四家公司采集血浆均在1000吨以上，合计采浆6000多吨，占国内血浆采集总量的60%以上。截至2022年报，公司目前共有单采血浆站32家（截至撰文当日2024年2月6日，新增邓州单采血浆站、夏邑单采血浆站、伊川单采血浆站、潢川单采血浆站、商水单采血浆站，新增5家，共37家），2022年采浆量为1100多吨，血液制品有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、 人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ 、人纤维蛋白原、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等 11 个品种（34 个规格），是我国血液制品行业中血浆综合利用率较高、品种较多、规格较全的企业之目前公司产品结构合理、产品种类齐全、血浆综合利用率居于行业前列，血液制品的产品结构不断优化，多个产品的市场占有率处于行业前列。
对标公司2022年单采血浆站数、2023年新增单采血浆站数以及2022年采浆量对比数据如下：
天坛生物：2022年单采血浆站102家（在营70家、筹建32家）、2023年新增单采血浆站16家、2022年采浆量2035吨，拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类，14个品种。
上海莱士：2022年单采血浆站42家、2023年新增单采血浆站无查到披露数据、2022年采浆量1400吨，拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类，11个品种。
泰邦生物未查到相关数据，以天坛生物和上海莱士作为对标企业进行分析:
疫苗：公司控股子公司（持股67.5%）华兰生物疫苗股份有限公司（华兰疫苗 证券代码：301207.SZ）从事疫苗的研发、生产和销售，目前已上市的疫苗产品有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗（儿童剂型）、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、吸附破伤风疫苗。
公司主要销售的产品为流感病毒裂解疫苗，2018年公司四价流感疫苗获得了国家药品监督管理局授予的《新药证书》并在国内独家上市，2018年至2020年期间，公司流感疫苗年批签发数量分别为852.3万剂、1,293.4万剂和2,315.3万剂，其中四价流感疫苗批签发数量分别为512.2万剂、836.1万剂和2,062.4万剂，均居国内首位。2021年，公司流感疫苗批签发共获批100批次，其中四价流感疫苗96个批次，三价流感疫苗4个批次，四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量均为国内第一。2022年公司取得流感疫苗批签发共计103个批次，其中四价流感疫苗（成人剂型）77批次，四价流感疫苗（儿童剂型）14批次，三价流感疫苗12批次，四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。另根据彭拜新闻消息华兰疫苗2023年共取得流感疫苗签批发94批次，其中四价流感疫苗88批。根据过往每批签发数量26万剂计算，四价流感疫苗签发数量达2288万剂，已达到历史最高签批量。
另外值得一提的是，2023 年 2 月华兰疫苗已取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》。
对比分析如下：
（1）华兰生物及华兰疫苗近6年主要财务数据
华兰生物近6年净资产收益率15.18%（大于选股标准12%），且远高于对标公司，近两年呈下降趋势的主因是流感疫苗接种受到影响。根据华兰疫苗2023年度业绩预告归母净利润区间7.5亿至9.5亿元，业绩已有恢复迹象，个人预计华兰生物2023年的归母净利润处于13.5亿至14.5亿元。
投资风险及估值：
华兰的投资风险有两个，一是产品安全性导致的潜在风险（长生生物就因此问题退市），二是四价流感病毒裂解疫苗的竞争对手不断增多，竞争加剧可能导致销售费用增加或销售价格下降挤压公司毛利。
估值上，华兰生物往年现金分红3-4元/股相对稳定，且有息负债率在10%以下，故可直接采用2023年预测归母净利润14亿元作为企业估值基础，按2倍国债收益率计算估值=14亿元/5.2%=269亿元，折算股价14.71元/股。另随着华兰生物2023年新增采血浆站5家，将有利于提升公司原料血浆供应能力；另外随着冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附破伤风疫苗获得签批放量，都是未来华兰生物业绩增长的保障，2024年业绩恢复到16亿元归母净利润问题不大，故企业估值=16亿元/5.2%=308亿元，折算股价16.82元/股。
操作策略：16元/股以下可考虑买进，仓位目标控制在10%以内；若能跌至14.71元/股，仓位目标控制在15%-20%之间。追加投资部分在股价回升至23元/股即卖出回笼资金。2024年1月1日前已持有的仓位卖出目标仍是按原有设定执行，即卖出目标①43元/股、卖出目标②76元/股。
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风险提示：上述分析及策略仅为个人投资记录和想法，有极大出错的可能，所涉及个股、基金等投资标的不形成投资建议（投资有风险，入市需谨慎），本人的资源、能力及眼界等皆非常受限，不可直接作为您的投资判断。
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