古井贡年报，反映了投资好公司，只会给你带来更多惊喜，而非惊吓。
2023年，古井贡酒营收，如期突破200亿大关！
净利润增速高达46%，远高于排在第二的汾酒29%增速，遥遥领先于同行。
过去，
本期财报，还有一个令人惊喜的数字就是，股东回报率和净利率达到20%。此前，我们在中聊过，古井贡酒是我主要持仓中，唯一一家这两个指标没有达到标准的公司。
ROE没有达到20%，原因就是净利率低于同行，净利率低于同行的主要原因，是销售费用增速远高于营收增速，而这背后的根因就要追溯过去，认识当下的古井贡，仍是一家复兴中、奋发进取的、规模仍不够大的白酒企业。
现在，我们关心的问题是，古井的在这两个指标上是否企稳了？要回答这个问题，我们就来仔细剖析下销售费用。2023年，销售费用占营收比重27%，较上年下降2个百分点。
2023年古井贡的销售费用，总共54亿，分别花在促销27亿、渠道建设15亿、广告11亿；较上年增长分别为：12%，32%，11%。
增长最快的是渠道费用，这是什么钱呢，就是销售人员去跑经销商的工资、奖金和差旅费，对应销售人员数量，从上年3082增长到3744人。
那是不是意味着，销售费用占比会是逐步下降过程呢？事实上，我们分析过，一直以来古井贡都是促销费占销售费支出的大头，说明品牌拉力仍显不足。
对于奋进中的古井，本期促销费的增速仅12%，较往年趋势来看处于低位，下图可以出，销售费用的三大项支出从来都是不是齐头并进，而是轮番躁动的曲调。
所以，你怎知，接下来是否轮到促销活动的猛攻呢？况且，我们知道古井贡销售主要集中在华中大本营，攻城略地的空间大着哩。
当然规模不断扩大（营收300亿已经喊出来了），会一定程度抵消费率增长的作用。
总结来说，股东回报率和净利率水平企稳和提升，主要看接下来几年品牌拉力的提升情况。这就要看管理层的举措落地效果。财报中提到：
品牌要上天，营销要落地；
构建数字化系统，推出扫码红包等活动，促进动销和提高开瓶率，提升费用效率;
利用数字化平台精准触达目标人群，增强宣传效果;加强市场监控，推行“多码合一”，数字化平台监控产品流向，防范窜货风险，监督库存变化。
刚刚提到全国化推进，各区域的数据来看，古井华南区增长28%、华北区增长42%，均高于华中地区增速。我们之前分析过，华中以安徽为根据地向周边辐射，包括湖北、江苏、河南等地逐步渗透，难度系数极高。但因古井人韧性强，因城施策、效果显著。其招式也是令人目不暇接、拍案称奇，有兴趣朋友可以翻看旧文。
古井贡酒净利润增速遥遥领先的一个主要原因，是次高端的推进。一方面是顺应行业集中度提升，量跌价涨。
另一方面也得益于近些年安徽省产业升级，百姓们腰包鼓起来了，来点好酒跟朋友庆祝庆祝，办喜事的也喝好一点，人逢喜事需尽欢，就这么回事。
上表数据，主打的古井年份原浆销量同比增长20.63%，其他两类均负增长。古井贡产品价格、档次的爬坡同时，品质也在不断升级，赢得市场信赖。在财报中提到：
“过去白酒品牌更多的是从历史、文化、荣誉等方面塑造品牌。新的竞争环境下，消费者更加注重产品的品质，品质表达在市场竞争中的重要性将会加强。”
品质表达，研发投入是关键。从数据上看，2023年，古井贡研发投入增长27%，研发人数1147人，较上年多了90人。古井贡酒的研发投入和获得的专利数量，都是行业首屈一指的，甚至高于老窖和五粮液。
近日，在某球上看到热帖讨论——应收款项融资这个科目，古井贡2023年从2个亿增长到了9.5亿，不少球友很担心。
然鹅，这个问题我们在中，已经详细分析过了。三季度报出来那会，这个科目数字是16.4亿。
本身这个科目记录的就是，6 9，6家国有银行 9家上市股份制商业银行开具的——银行承兑汇票。所以，这个部分很安全，通常资产结构中直接当作类现金理解。
在行业内，除了茅台以外，其他几大上市白酒企业，五粮液、老窖、洋河汾酒都有这个科目，讲白了，就是给下游一个白条期，让他们更好的资金运转。白酒企业赚的真金白银，现金太多的烦恼你知我知。
古井的总资产三百多亿的总资产里，类型金资产占比过半。所以，开具这种安全银行承兑汇票，支持下游几个月资金周转，叫做你好我好大家好才是真的好。
这期年报还顺便吃了一个瓜，事情是关于独立董事张桂平妻子对古井贡酒的短线操作，短线操作发生在2022年2月初，3天的时间内，买三万多股的古井贡酒，成交金额是7百多万，这个短线操作赚了20万。
《证券法》规定董、高、监及大股东不能短线操作公司股票。具体就是不能在六个月内买了卖、卖了又买。
在这笔短线操作刚在口袋里捂一周，还没热呢，张桂平就公告致歉，将这笔短线的钱归上市公司古井贡所有。并附带说明：1.这事情是我老婆干的，我不知情；2.我老婆不是知法犯法，是无知之过。
钱也交了，错也认了，这又过了一年，考虑这个事情不良影响，又被罚了15万，还被警告处分。
张桂平曾是苏宁环球董事长、总裁。还是中国地产行业十大影响人物、中华慈善突出贡献人物等等一堆光鲜的称号。
读到这里，大伙是不是也很困惑，为什么大佬要炒短线呢？我算了下，如果在张桂平担任独董那个月，买下古井贡酒（当时股价130左右），三年离任后卖出，不算期间分红，都能轻松实现三年翻番。
有人问巴菲特，既然你投资股票这么赚钱，为什么那么多人没赚到钱？巴菲特回答说：因为，人们不愿意慢慢赚钱。
越是聪明的人越有能耐、也喜欢玩跟时间赛跑，希望赚得更快，更多。
我这种不够聪明的呆瓜，喜欢“稳稳的幸福”，踏踏实实的践行买股票就是买公司，尽可能多的理解企业，关注企业发展和变化，安心做时间的朋友。
目前，古井贡酒是我的第二大持仓，在当前的经济环境中。这家公司是持股中最省心、表现最好的公司，没有之一。
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