一 经营概况
2023年天士力营收为86.74亿,同比增长0.42%。
归母净利润为10.71亿,同比增长505.34%。
扣非净利润为11.81亿,同比增长60.11%。
经营性活动现金流净额为25.75亿,同比增长12.98%。
ROE为8.75%,同比增加10.85个半分点。
每股分红0.33元,总计分红4.93亿,分红占当年净利润的46%。
天士力经营指标比2022年有所改善,扣非净利润增幅远大于营收增速,且经营性现金流净额一直都远高于净利润。
净资产收益率还是偏低,这主要是公司的利润没有分出来,管理层同时投资了很多无效低效资产导致。
二 天士力的优势
天士力最大的优势就是中药板块的明星产品:复方丹参滴丸、养血清脑颗粒、益气复脉。
用于头痛、偏头痛市场排名中,养血清脑颗粒2023 年市场份额全国第一。
用于强心抗休克市场排名中,益气复脉 2023 年市场份额全国第一。
用于强心抗休克市场排名中,芪参益气滴丸 2023 年市场份额全国第一。
中药板块的营收占比总营收接近70%,营收占比比上年增长了6.62%,且毛利率高达72.24%。
因此,中药是天士力最有价值的业务,之前受到集采的影响,导致业务出现波动下降。
但是现在从年报中看,集采对天士力中药板块的影响已经消化完毕,接下来就是触底反弹的过程。
三 天士力的缺点
1、主力产品的专利问题
天士力最有价值的中药产品接下来都慢慢面临着专利到期的问题。
下图中能够看到,专利到期最早从2024年开始到期,最迟到2039年到期。天士力能够保持在集采的背景下毛利率依然能够高达72.24%,这肯定是受专利的保护。
现在这些专利慢慢到期之后,对天士力的盈利影响有多大,从目前年报中提供的数据来看,还没有办法评估。
2、管理层格局问题
这个问题是我从一个过去投资过天士力的朋友那里听说的。天士力的二代一把手格局太小了,不是想着怎么把公司的产品业绩做好,而是总想着怎么在公司里面掏钱出去。
就算天士力的产品再好,一把手的格局不打开,企业永远也无法继续突破,最终导致公司越来越平庸。
3、惦记股东的钱
天士力账面上有44.51亿的现金,长期股权投资超过14亿。短期负债和长期负债总共有21亿。在此基础上公司每年有超过20亿的现金流净额流入。
理论上来说,天士力应该将短债和长债都偿还掉,在公司不需要扩张的时候,将股东的钱分给股东。
让我们看看天士力管理层的操作:长债、短债继续增加,同时加大投资力度,股东的分红依然是可怜的每股0.33元。
四 股权股东
天士力当前的实际控制人为闫凯境,控制权超过50%,所以一把手的格局将直接决定天士力的未来。
最新财报披露显示天士力股东人数为6.07万人,相比较巅峰时期8.65万人,下降了约30%的人数。
天士力的负债率只有24.08%,整体维持在一个较低的水平上。
五 总结天士力
天士力2002上市,当时募资总额为7.11亿,22年以来,总计分红金额超过65亿,从分红看,还算过得去。
综上,天士力并不是一家优秀公司,尤其是与同行羚锐制药、华润三九、东阿阿胶等公司比较,就显得更加不耐看。
天士力当前的市值在230亿左右波动,市盈率超过21倍。除非你真的很懂天士力,否则不建议碰这家公司。
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